| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月13日 14:52 |
作者： |
王静 |
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公司风电整机出口有望近期取得突破。在风电整机价格一路下滑的大环境下，公司的整机价格也下降到了4000元/千瓦以下。从成本下降的角度看，我们认为变流器与主轴轴承尚有部分下降空间，因此整机毛利率有望企稳。由于湘电具备较强的技术能力及5MW风机的先发优势，海外市场近期内有望取得突破，目前待签订订单较多。出口的风机价格我们预计将在5000元/千瓦以上，将有效提升风电整机的毛利率，更重要的是市场一旦打开，公司该部分业务增长预期将大大提升。按照公司的规划，“十二五”期间风机出口比例要达到30%左右，因此风机出口是公司目前最大看点。
永磁直驱电机与高效节能电机有望成为新的增长点。今年永磁直驱电机开始外销，在手订单200台，其毛利率在20%以上，远高于风电整机的毛利率水平。而湘电股份的节能电机主要是高压三相异步电机，此前该类电机的补贴已由12元/千瓦提高到26元/千瓦，在全年1000万千瓦高压高效电机的推广计划情况下，公司已经成为高效节能电机的牵头企业，前景十分乐观。
电动汽车传动系统、光热发电均在积极拓展。凭借在电机电控系统的技术优势，公司介入了新能源汽车的关键产业链；同时，光热发电领域积极研发碟式系统，且正在与集团共同准备收购斯特林电机领域的Stirling Biopower公司。
有望继续高增长，维持“增持”评级。考虑公司对湘电风能的现金收购完成，假定风电整机价格小幅下降以及节能电机进展顺利，我们预计2010/11/12年EPS分别为1.06/1.56/2.07元，目前股价对应11/12年PE分别约为26/18倍。由于风电整机的利润贡献度已经明显下降，估值参照有所变化，略有低估，暂维持对公司的“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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