| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 15:41 |
作者： |
乐宇坤 |
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撰写时间： |
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公司黄塘坪锰矿现有投产矿区处于地势较高的区域，锰矿品位仅为11%-12%，低于17%的勘探平均品位，导致该矿盈利不佳。公司目前正致力于黄塘坪现有投产矿区的后续工程，我们预计随着后续工程陆续建成投产，该矿盈利将逐步改善。但我们预计公司今年业绩仍将会受此拖累。此外公司贵州铜仁地区锰矿勘探工作有望取得丰厚成果，2月中旬平土锰矿已完成初步勘探结果，我们预计太平锰矿风险勘探工作也将与近两年取得重大进展。
考虑到黄塘坪矿目前较低的品位将拖累公司业绩，因此我们下调公司2011~12年每股收益14.5%和8.4%至0.264元和0.825元。我们相应下调公司目标价至24.80元。我们仍然维持对公司的买入评级。
支撑评级的要点
黄塘坪矿的逐步建成达产有望弥补现有投产矿区品位较低的不足。
非公开增发项目之一桃江锰矿注入进展顺利。
评级面临的主要风险
电解锰价格出现下滑。
外购锰矿价格继续上涨。
估值
我们下调2011-2012年公司盈利预测至0.264元和0.825元，相应将公司目标价由28.80元下调至24.80元（这是基于约6倍的2011年市净率）。我们维持对公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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