| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月11日 15:02 |
作者： |
李明选 |
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事项：
公司今日发布公告宣布与上海汽车信息产业投资有限公司（以下简称“上汽信息”）达成战略合作关系，共同出资设立合资公司。合资公司注册资本2000 万元。
公司拟以现金方式出资980万元人民币，占注册资本的49%，上汽信息拟以现金方式出资1020万元人民币，占注册资本的51%。
合资公司经营范围包括导航电子地图、动态交通信息、深度POI及其他相关内容信息、车载信息服务内容和运营服务，为用户提供基于位置的综合信息服务。合资公司计划合资期限为20年。
点评：
在市场普遍预期汽车消费增速见顶的情况下，本次公司与上汽信息的战略合作具有重大意义。它意味着公司将藉凭合资公司的渠道优势，打通上汽系的前端预装导航市场和售后服务体系。合资公司将向以上汽体系（上海通用、上海大众、上汽荣威等OEM品牌）、售后市场、系统集成商、Telematics集成商等为主要对象的客户，提供导航电子地图、动态交通信息以及相关的信息服务，并收取相应的使用许可费和服务费。
尽管汽车消费增速在回落，但是绝对量仍然在增加。而且特别需要注意的是，整个汽车行业前端预装市场的渗透率在2009年只有4.4%，市场的存量空间本来就很大，而增量空间则更大。公司与上汽信息的合资公司成立后，上汽系的乘用车市场，尤其是中高端乘用车市场的预装率可能会超过90%，将会显著提高公司的业绩表现。而且预装完成后，后续的维护和服务费用收取将会更加顺畅。
对公司的市场地位而言，这次战略合作也意义重大。目前在中国电子导航系统预装市场（正版）呈现双寡头垄断格局。公司和高德合计拥有市场份额95%以上，双方市场占有率差距微乎其微。此次公司与上汽信息的合作对公司攫取市场龙头地位将有很大帮助。
综合公司2010年年报情况和2011年一季度季报业绩状况，我们预计公司11～13年净利润分别为3.40亿、4.99亿和6.90亿元，对应EPS分别为0.71、1.04和1.44元。维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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