| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年05月11日 15:06 |
作者： |
吕江峰 |
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简评：公司营销模式的再一次成功复制在此之前，四维图新分别与丰田成立了北京图新经纬、与诺基亚成立了上海纳维信息，其中前者的成立，让四维图新迅速占领丰田等日系车市场，而后者也让四维图新获得诺基亚这个重要客户。我们认为这次与上汽信息成立合资公司，可以看成是四维图新继图新经纬和纳维信息技术后，在渠道营销、业务拓展等方面的又一重要战略布局。这也将为四维图新在上汽这个与竞争对手竞争最为激烈的战场取得优势，为公司的地图销售、信息服务方面获得更多订单打下基础。
既有业务和新增业务共促公司保持长期快速增长在既有业务当中，虽然市场一直担心部分城市汽车限购会给整个行业带来影响，但我们认为限购影响最大的是非导航的低端车，而中高端车影响甚小，甚至还会有促进作用。据报道，今年一季度北京市民购车所花费的单车价格平均同比增加了7.23万元，超过25万元。我们预测前装渗透率会加快上升。另外，由于公司客户丰富，即使日系车因库存无法与恢复生产有较好衔接，日系车销售的放缓可以得到欧美车的弥补。在新增业务方面，四月底公司推出新产品——趣驾，标志着公司在Telematics上的突破。
从功能来看，趣驾主要包括以下六个方面：语音服务功能、导航服务功能、安全服务功能、互动服务功能、秘书服务功能、生活服务功能。趣驾是四维图新推出导航地图和交通信息服务业务之后的又一全新业务板块，将帮助四维图新进一步提升业务竞争力，促进业务增长。
看好公司长期发展，维持买入评级公司面临的限售股减持以及日系车限产可能依然是制约公司股价短期内进一步有效突破的障碍，但经过前期持续下跌后，我们认为目前公司估值得到有效修复并已经处于合理区间，特别是其相对市盈率与竞争对手高德软件相差不大。我们依然看好公司长期发展，今明两年EPS分别为0.74和1.11元，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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