| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月11日 14:21 |
作者： |
周纪庚 |
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撰写时间： |
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事件：獐子岛（002069）与云南阿穆尔鲟鱼养殖有限公司股东石振宇、张金茹就收购其所持公司股权及公司增资事宜签订《股权转让及增资协议书》。石振宇将其持有的4.76%的出资额转让给公司，同时公司以与股权转让相同的价格向标的公司增资8,000万元。点评：
新业务发展前景光明。鲟鱼称为水中“活化石”，营养丰富，肉味鲜美，尤其是鲟鱼籽酱被誉为“黑色珍珠”，国际市场每公斤售价最高达5,000欧元。国内养殖主要品种限于西伯利亚鲟及其杂交品，专业生产鲟鱼子酱的企业较少。而公司主要从事鲟鱼繁育、生态养殖及鱼子酱加工和销售，且大量成鱼已进入怀卵收获期，未来发展值得期待。
转变策略，维持优势。公司虾夷扇贝底播总面积已接近300万亩，未来扩张空间已然不大，此后一段时期内公司将转变业绩增长策略：
一、完善营销网络，提高虾夷扇贝产品附加值；二、公司通过并购等方式力促鲍鱼、海参业务成为“10亿俱乐部”的成员；三、新产品开发，扩大养殖品种。
只是开始，远未结束。之前调研得到的信息是：一方面11年公司计划通过并购将鲍鱼产量和收入提升至2000吨、3.5亿元，且未来两年保持1000吨左右的增长（可通过精细管理装备升级缓解人力需求压力）；另一方面公司积极和国外企业接洽，寻求养殖新品种（如和日本企业合作生产牡蛎），此次收购只是试音，四重奏将随之而来。
维持“推荐”评级，合理价格40.6-46.4元。根据预测，2011-2013年，摊薄后公司EPS分别为0.79、1.00、1.32元。综合考虑公司行业地位及未来发展，11年市盈率可给36-40倍，合理股价28.44-31.60元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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