| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:48 |
作者： |
周纪庚 |
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事件：
獐子岛（002069）发布一季报，一季度营业收入5.8亿元，同比增长44.07%；净利润为1.1亿元，同比上涨17.29%；实现基本每股收益0.23元。
点评：
公司营销力度加大。公司营业收入一季度上涨44%，而营业收入上涨59.4%，最主要原因是一季度公司毛利率较低的外销产品占比较多所致。销售费用大幅上涨73.6%，显示公司继续实行扩大营销规模，加大市场投入力度的策略。未来一年，公司将继续品牌宣传和市场开拓，拉动销量增长。
虾夷扇贝：超预期可能性较大。公司扇贝业务具有两大优势。资源为王：2010年公司新确权海域面积120余万亩，现拥有生态海洋牧场285万亩；渠道为王：拥有国内加盟商达500余家，消费终端1000多个，公司产品已进入全国120个大中城市，并拥有美国等5家海外公司。预计公司11年、12年三龄扇贝可收获面积为51.14万亩、65万亩。并且不排除：一旦国外需求增多（核危机影响），公司通过加大浮筏扇贝收购力度（紧急状态下可采补二龄贝）进行加工出口。
后续发展：“先鲍鱼后海参”。未来几年公司将把重心放于鲍鱼业务上，通过兼并、确权等形式将鲍鱼培养成“10亿俱乐部”第二名成员，但考虑到鲍鱼较长的生长周期，近两年大幅增长可能性不大。而海参则因为确权海域的匮乏等原因放于鲍鱼之后，但考虑到公司未来一个目标—五年内做到国内销售额第一位，故有理由相信一旦公司鲍鱼业务发展尚可时，公司将加大力度发展海参业务。
给予“推荐”评级，合理价格40.6-46.4元。根据预测，2011-2013年，未摊薄前公司EPS分别为1.24、1.59、2.11元。综合考虑公司行业地位及未来发展，给予11年35-40倍市盈率，合理股价43.4-49.6元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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