| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月10日 13:57 |
作者： |
王莺 |
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家禽业发展方向：产业链一体化+轻资产规模扩张
良种引进、饲料技术运用、原料供给紧张、上下游企业谈判力较量，以及食品安全等因素推动了家禽产业链一体化和规模快速扩张。基地饲养属轻资产规模扩张模式，其整合了多方资源，节约企业资金以达到利润最大化，受到大型养殖企业的青睐。
禽肉潜在需求巨大，预计今后五年产量年增速超过7%
发展中国家的禽肉支出弹性系数超过0.70，预计随着城镇化率的提升，以及最低工资和居民收入的快速上涨，今后5年我国禽肉产销量年增速有望超过7%。
华英农业的新增产能将在2011-2012年集中释放
公司募投项目和上市后重点投资的三大项目将于今明两年集中释放产能。其中，商品鸭养殖能力由800万只提升至1700万只，商品鸡养殖能力由0提升至1600万只。
地方政府助推公司轻资产运作
除公司自建养殖基地外，单县县政府计划在全县发展标准养殖小区100个，共养殖肉鸭2000万只；此外，淮滨分公司所在的地方政府计划提供2600万只的新增配套养殖。地方政府的配套养殖量超过公司自建基地的养殖总量，助推公司轻资产运作。
目标价为31.15-32.0元，给予“强烈推荐”评级
在未考虑公司可能于2012年增发扩张产能，以及欧盟市场的开拓，保守估计2011-2013年公司净利润年复合增长率为46.7%，目标价31.15－32.0元，“强烈推荐”。
风险提示
禽肉价格波动；疫情
（具体内容请见附件）
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