| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:08 |
作者： |
胡建军 |
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年内鸭苗外销占比50％，目前价格6元左右。10年外销鸭苗占产量的67％，11年计划在50％左右。11年前两个月鸭苗最高价格超过7元，目前在6元左右。我们预测全年鸭苗价格约5元。就成本来看，每只鸭苗的直接成本为2元。公司盈利对鸭苗价格的弹性很大。
祖代鸭价格多年来稳定在400元/只。英国樱桃谷农场同公司有多年的合作关系，对中国市场非常重视，祖代鸭价格十几年来均在400元左右，成本基本稳定。一只种鸭年产约260只苗，一年半左右淘汰。
徐州分公司撤消后，产能利用率在80％左右。
费用率有望继续走低。公司10年的费用率下降1个百分点到8％。
我们判断公司的费用率未来几年有望控制在6％左右。
公司养殖疾病风险可控，从祖代鸭育成到商品鸭出栏约15个月。公司表示，自养疾病风险可防可控。但疾病对行业有影响，公司甚至会受益。
出口市场潜力大。公司目前出口占比不足10％。由于加工环节如拔毛须用人工，中国的竞争力很强。目前公司正申请对欧盟和美国出口。
地方政府的富民政策对公司规模扩张有积极影响。信阳市政府积极扶持，计划在当地扩建数百家养殖场，为公司鸭苗、加工、饲料等配套。
一个养殖场规模12-15万只，公司基本能保证养殖户每只1元的毛利。..给予增持评级。我们预期公司11/12/13年净利润1.17/1.2/1.57亿，EPS分别为0.8/0.82/1.07元，考虑到公司11年明确的利润增长及在樱桃谷鸭养殖方面的龙头地位，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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