| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月06日 14:14 |
作者： |
赵宪栋 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
公司发布2011年报1季报：实现营业收入206亿元，同比增长23%，归属母公司净利润为11亿元，同比增长27%；EPS为0.16元，业绩表现符合预期。
评论：
1、保持快速的开店步伐。2011年1季度，公司新进入2个地级以上城市（共计进入233个），新开门店44家（净增加37家）至1348家，其中常规店1219家（旗舰店249家、中心店375家、社区店595家）、县镇店119家、精品店10家，连锁店面积达到528万平方米。
2、同店增长率中规中矩。公司2011年1季度的同店增长率为4.12%，较2010年全年16%的同店增长率下滑明显。我们认为一方面是由于2010年的同店增长率是在2009年较低基数的基础上取得的；另一方面，2011年以来房地产市场低迷带动的家电引导需求下滑所致。
3、毛利率创出历史新高。公司的综合毛利率为18.07%，同比提升1.5个百分点，创出公司上市以来的新高。我们认为这反映了伴随公司规模不断扩大带动的议价能力提升，未来毛利率仍有较大提升空间。
4、费用率控制在合理范围。公司的期间费用率为9.95%，其中，销售费用率提升0.8个百分点，这主要是由于公司较多的新开门店所致。从未来拓展来看，4月份单月新开门店63家，全年将新开370家左右，规模略小于去年400家的目标，预计在期间费用率方面，不会超出去年10.2%的水平。
5、苏宁易购符合高增长预期。公司的网上销售平台—苏宁易购1季度收入在11亿元左右（2010全年为20亿），以此推算，公司实现全年计划的50亿的销售目标是大概率事件。考虑到苏宁的管理和物流优势，公司未来极有可能成为电子零售的龙头公司，线上业务的拓展将成为苏宁未来成长的重要推动力。
6、盈利预测与评级。我们预计2011—2012年的EPS分别为0.75元和0.96元，对应PE在17倍和13倍。作为家电零售的龙头公司，公司将享受实体店和网购快速发展带来的双重推动力，业绩将进入新一轮高速增长期。综合考虑，我们维持公司“短期_强烈推荐，长期_A”的评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
