| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月05日 14:06 |
作者： |
杨霞辉 |
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投资要点：
钴、镍业务进入产能平稳释放期。2010年钴、镍粉对公司营业利润贡献了86%，毛利率都在30%以上。500吨超级钴粉项目和1000吨镍粉项目年底建成, 2012年公司将拥有2500吨钴粉和1300吨镍粉产能。产量方面，估计钴粉2011-2013年产量分别为1700、2000、2000吨，镍粉产量为900、1300、1300吨。
估计到2013年电子废弃物处理量比现在增长5倍。截至3月2日，我国以旧换新中回收旧家电4116.1万台，公司规划的回收产能19万吨，占回收量的0.5%，不用担心公司没资源可收。按照规划到2013年处理能力为15万吨，比着今年上涨5倍，2016年无锡基地全部投产后达到19万吨。目前电子废弃物产成品塑木型材毛利40%,属于行内较高水平，量的增长将给公司带来业绩爆发性增长。
渠道建设是电子废弃物产能按时释放的关键因素。公司已经建立了30多个电子废弃物回收超市。未来计划未来在国内20个中心城市建立电子废弃物回收体系。渠道的先行布局是其未来业绩充分释放的必要条件。估计未来几年公司都将持续推进回收体制建设，公司电子废弃物处理能力完全释放需要2-3年的时间。
涉足汽车回收,业务上更上一层楼。公司和河南中钢建立合资公司来开展兰考回收废弃钢铁、拆解汽车、电子废弃物等业务，公司占55%股份，规模规划为50万吨。河南中钢具备回收、拆解废弃汽车资质，兰考项目打开了公司回收、拆解汽车业务。公司打算当个汽车回收拆解试验田，开展其他地区的汽车拆解的业务。
50元以下安全边际高，推荐。格林美目前估值虽然不算行业中最低，但也不存在显著高估现象。公司未来看点主要在电子废弃物处理业务，处理量的增长带来业绩上涨。估计2011、2012、2013年每股收益分别为1.02、2.35、3.07元，最近股价出现了大幅度回落，50元以下安全边际比较大，投资者可以逢低介入布局，推荐评级。
风险提示。政策支持低于预期，公司电子废弃物业务进展低于预期。
（具体内容请见附件）
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