| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年05月04日 15:30 |
作者： |
尹劲桦 |
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中信银行1季度实现净利润65.05亿元，同比增长50.9%，基本符合我们的预期。中信银行净息差继续回升，非息收入增长强劲，成本控制也较好。但由于资本金压力，1季度资产增速大幅放缓。我们维持A股和H股持有评级不变。
季报要点
净息差持续回升，1季度净息差环比去年4季度提高约7个基点。
1季度实现手续费收入18.5亿元，同比增长57.2%，环比去年4季度也增长了18.4%。同时，其他非息收入在汇兑收益的驱动下同比猛增了92.1%。
该行在营业收入扩张的同时重视成本控制，单季度成本收入比由去年同期的36.2%下降至今年的31.3%。
1季度末核心资本充足率已经跌至8.21%，这限制了中信银行的总体贷款增速。1季度末，资产余额相比年初仅增长了3.03%，在各银行中处于较低水平。预计在完成配股融资前，上半年的资产增速将较为缓慢。
主要风险：存款仍存压力，拨备贷款比仍然较低。
估值
目前中信银行A股股价相当于1.59倍2011年市净率，9.98倍2011年市盈率；H股股价相当于1.34倍2010年市净率，8.49倍2011年市盈率。我们认为当前估值水平基本合理，维持A股和H股持有评级不变。
（具体内容请见附件）
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