| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年05月04日 15:22 |
作者： |
冯雪 |
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撰写时间： |
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锦江股份2011年1季度实现营业收入4.46亿元，同比下降13.1%，净利润7,618万元，同比增长17.9%，合每股收益0.11元。扣除置出资产影响，收入和净利润增幅转为20.7%和15.4%，基本符合预期。我们持续看好经济型酒店行业较高景气度和公司稳健积极作风，维持A股和B股买入评级。
支撑评级的要点
经济型酒店开店加快：2011年1季度末，公司签约门店数和开店数比上年末增加41和40家至637家和457家，签约客房规模和开业客房规模分别达77,369和58,291间，开店显著加快。由于新开门店增加和首次加盟费预付款转收条件成熟，首次加盟费大幅增长91.2%，经济型酒店板块收入增长23.0%至4.0亿元。
客房运营量价齐升：受益于部分地区客房价格调整，2011年1季度，公司所有开业酒店的平均房价为172.75元，比上年同期增加1.31元，平均出租率为79.56%，比上年同期提升0.02个百分点，从而RevPAR增加4.25元至137.44元，略超我们预期。
高标精品酒店进入装修期：公司目前共有包括达华宾馆在内的2家门店进入高标酒店装修改造期，预计在今年年底、明年年初陆续开业，定位于高标精品酒店，地理位置佳。
餐饮业务收入规模持续增长：2011年1季度，公司餐饮板块各品牌均实现收入增长，其中沪苏锡杭肯德基和新亚大家乐盈利情况较好，上海肯德基餐厅净增4家至273家。
评级面临的主要风险
世博退潮的短期业绩压力。
估值
不考虑收购，我们维持公司2011-13年每股收益0.70元、0.84元和1.00元预测，其中经营性业务为0.49元、0.63元和0.80元。
（具体内容请见附件）
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