| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月04日 15:13 |
作者： |
饶明 |
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1．公司基本业绩：中信银行2011年1季报显示，截止1季度末，公司总资产规模上升到21143.98亿元，同比增长22.34%，实现营业收入168.30亿元，同比增长38.15%，实现净利润65.89亿元，同比增长49.51%，实现每股收益0.17元，略高于我们先前的预期。
2．净息差较年初上升大约20个BP。与去年同期相比，由于加息因素，公司的利息收入同比增长了38.63%，利息支出同比增长了47.11%，因此公司在1季度末的净利息收入同比增长了34.52%。虽然存款准备金率多次上调，商业银行的资金面趋紧、同业市场资金价格上升，不过中信银行的资金面还相对宽松，存贷比较年初有所下降，同业资金负债均出现了同比下降，分别下降了4.01%和12.72%。因此，加息对中信银行净息差形成了正面影响。
3．手续费及佣金净收入同比增长57.18%，在营业收入中的占比继续提高，达到了10.99%，与年初相比提高了0.78个百分点。
4．成本收入比为31.30%，较年初下降了2.52个百分点。成本收入比的下降，主要源于公司的业务及管理费用支出的同比增长速度慢于营业收入的同比增长速度。从业务及管理费用支出看，今年1季度同比增速为19.51%，较去年同期下降了34.29个百分点。
5．不良贷款率和不良贷款余额继续双降。1季度末，中信银行不良贷款余额为84.35亿元，比年初减少了0.98亿元，不良贷款率下降为0.66%，比年初下降0.01个百分点。公司拨备覆盖率上升到231.22%，比年初上升了17.71个百分点，拨贷比上升到1.53%，较年初增长了0.07个百分点，不过离2.5%还有一定差距。
6．资本充足率为11.05%，较年初下降了0.26个百分点，核心资本充足率为8.21%，较年初下降0.24个百分点。不过，公司1季报显示，公司将通过配股融资对资本金进行补充，而且本次发行所需的监管审批工作正在积极推动中。
因此，公司的资本充足率和核心资本充足率将会得到提高，以支持公司的各项资产业务发展。
7.盈利预测根据公司2011年1季报提供的信息，我们对估值模型的有关参数进行了调整。
我们预计，2011年中信银行实现的净利润272.42亿元，同比增长25.08%，以2011年1季度末的股本数计算，预计每股收益为0.70元。以2011年4月29日收盘价5.56元计算，公司在2011年对应的PE为7.97倍，对应的PB为1.41倍。我们给予中信银行“持有”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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