| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月29日 14:53 |
作者： |
方军平 |
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2010 EPS 0.83元，符合预期，1Q2011EPS0.12超预期，分配预案
为10股转增10股派2元2010年公司收入12.58亿元（+15.19%），实现净利润2.43亿元（+31.29%），实现EPS 0.83元，符合预期。分配预案为10股转增10股派2元。2011年1季度收入3.51亿元（+40.96%），净利润3613万元（+75.72%），EPS0.12元，超预期（0.10元）。
对加盟商支持力度加大，商务系列渠道拓展速度加快
有鉴于国内竞争对手加快上市，公司利用募投资金加大了对加盟商的支持力度，报喜鸟品牌门店拓展速度进入上升期。2010年公司投入约5.3亿元用于购买商铺，比例超过同期收入20%。公司商务系列净增加门店50个，增幅7.5%，增速为近6年之次高（低于2008年8.9%），单店营收增幅。通过加大对加盟商的资金支持，公司商务系列毛利率上升6个点至55.6%，净利润率上升4个点至26.1%。
经营从稳健到积极
公司计划公开增发不超过5000万股募资不超15亿元用于营销网络建设。从资源优势看公司借2009年募资储备较多优质店铺，我们预计公司商务系列2011-2012年新增网点将为150家和180家，时尚系列分别新增100家和150家，发展将明显提速。
调高2011-2012EPS至1.11元和1.39元，维持“推荐”评级
公司原始股东减持和公开增发提升管理层议价能力和积极性，我们调高2011-2012EPS至1.11元和1.39元（原1.00元和1.27元），结合绝对估值和相对估值测算合理价值为34元，当前股价低估21%，维持“推荐”评级
（具体内容请见附件）
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