| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月20日 14:49 |
作者： |
李燕华 |
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盈利预测与估值评级：
根据公司开店计划，我们预计公司10-12年收入增速分别约为22%、25%和25%。调整10-12年公司EPS分别为0.83、1.09和1.40元（原先为0.88、1.15和1.41元）。公司内生增长能力强，多品牌成功运营，未来随着门店增长提速，主营业务逐步转向综合性品牌服饰，长期增长潜力大。给予公司11年30-35倍PE，目标价35元，维持“买入”评级。
成本持续上涨，三季度提前发货，全年业绩预计增长稳定
公司面临工人薪水上涨、原材料价格和终端店铺租金上升等行业性的成本与费用持续上涨，长期来看公司产品提价对毛利率的边际效用将逐步递减，未来毛利率水平难以继续实现大幅提升。
公司今年前三季度收入和净利润实现同比增长26.44%和56.29%，主要由于三季度根据终端销售预测等因素将部分四季度产品提前发货，预计四季度同比增长将放缓，全年业绩将实现稳定增长。
稳健经营中扩张将提速，未来业绩高增长可期
公司近三年一直坚持精细化管理策略，门店扩张速度较保守，内生增长每年以两位数增长。截止10年中期，报喜鸟品牌拥有门店679家，圣捷罗品牌门店109家，今年门店扩张增速稍有提升，新开门店平均单店面积增长28%，预计全年报喜鸟品牌门店总数约为700家出头，圣捷罗品牌约130家左右，未来两年门店扩张将提速，预计每年门店增长15%-20%，未来两年收入稳定，业绩高增长确定性较高。
风险提示：
公司主要风险来自国内经济复苏情况。
（具体内容请见附件）
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