| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月29日 14:40 |
作者： |
李超 |
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投资要点：
公司传统产品主要是光学低通滤波器和红外截止滤光片及组立件。公司传统产品主要是光学光电子元器件领域中的光学低通滤波器（含单反数码相机用OLPF）、红外截止滤光片及组立件，2010年这两大业务分别占主营收入的42.3%和42.5%、营业利润的34.7%和47.7%。
单反用光学低通滤波器有望成为传统业务中最耀眼的增长点。在数码相机领域，单反和单电已经成为市场主流趋势，随着价格在3000-5000元左右入门级产品的大量推出，这两年一直维持在20-30%的增速。目前公司单反OLPF的产能是100万套，另外有50万套也将很快投产，随着产能逐步释放，公司2010年单反用OLPF销售额达到6433万、增长了6.2倍，在主营收入中占比接近20%。根据公司最新的非公开增发募投方案，单反OLPF的产能未来两年将继续扩充360万套。
微软Kinect窄带滤光片大大提升了公司在业界的技术声誉。微软去年11月正式推出了搭配X-Box游戏机用的体感控制器Kinect，用户只需通过身体自然动作与声音来控制游戏，从而取代传统的游戏杆、大大提高了游戏的互动性。公司成功打入Kinect的供应链，成为其景深镜头窄带滤光片的两家供应商之一。去年底公司已经可以实现批量生产，预计2011年的出货量比2010年要多，主要还是看微软的推广。目前该产品对公司盈利的贡献不大，主要还是技术声誉上的贡献。
微型投影市场还处在培育阶段，公司正积极进行技术储备。微型投影仪主要用在手机、数码相机等便携终端上，通过投影解决手机等屏幕较小的问题、以提高用户体验。微投市场的真正启动还有待于亮度、功耗、散热等技术指标的突破，目前主要还是中低端市场的炒作。公司通过持股49%的杭州晶景进入微投领域，采用LCOS（硅基液晶）
技术路线，目前在正在积极的为产业化进行技术储备。
LED蓝宝石衬底项目开启新兴产业增长点。公司计划利用光学冷加工的制造优势投资3.25亿建设360万片蓝宝石LED衬底和240万片图形化蓝宝石LED衬底项目。目前2万片已经建成，并进行批量生产。
首次给予“推荐”评级，目标价格51.0元。我们预测公司2011-2013年净利润分别为1.34亿、1.92亿和2.85亿，年均增长44.7%，每股收益分别为1.19、1.70和2.53元（暂不考虑增发摊薄）。首次给予“推荐”评级，6-12个月目标价51.0元/股，对应2012年30倍PE。
风险提示：下游需求波动、原材料价格波动、非公开增发募投项目风险
（具体内容请见附件）
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