| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月28日 13:39 |
作者： |
生物医药研究小组 |
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公司简介：公司是我国制药专用设备制造行业排头兵企业，是国内主要的注射剂生产设备供应商，主营业务为各类注射剂生产设备的生产、销售。公司是多个制药装备行业标准的制定者，国内首创非PVC软袋生产线和塑料安瓿注射剂生产线设备。
研发带动市场变革：2003年，推出第一条国产非PVC输液生产线，带动了国内大输液的重大变革。2009年，推出国内首条塑料安瓿生产线，在技术上能达到国外水平，而价格上只有国外进口产品的1/3，具有很强的价格优势，对于国内安瓿瓶的使用具有很强的冲击作用。全自动灯检机除了可用于药品检测，还可以用于食品饮料等行业的质量检测中，推广成功，将带来该产品销售的井喷式增长。公司具有很强的研发背景，已获取专利多达781项，正在申请项目达52项。
募投项目：公司本次募投项目主要为年产30条的塑料安瓿注射剂生产线和年产30台的全自动智能灯检机。募投项目毛利率可达70%，将大幅度提高公司盈利能力，达产后将给公司带来至少1.19亿元的年收入。未来5年，我国塑料安瓿生产线年均需求量达216条，灯检机年需求量达123台，远超过公司产能。
主要风险提示：1、公司的塑料安瓿瓶和自动灯检机还处于市场推广阶段，存在市场推广不利的风险；3、公司下游客户主要为大输液企业，目前国家正在整治大输液临床使用滥用问题，因此存在下游行业出现萎缩的风险；4、公司的主要成本是钢材，存在钢材涨价，造成成本上升，毛利下降的风险。
盈利预测及估值分析：A股市场和千山药机最有可比性的公司是新华医疗，结合其余医疗器械板块的个股的估值水平，给予千山药机35-40倍市盈率，按照公司2011年的盈利预期，我们预测公司2011-2013年EPS为1.08元、1.91元和2.69元。公司的合理价值区间在37.80-43.20元。给予网下申购价格10%的折价，建议申购价格为34.02-38.88元。
（具体内容请见附件）
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