| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年04月26日 14:19 |
作者： |
仇彦英 |
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2011年1-3月，公司实现营业收入2.21亿元，同比增长40.69%；主营业务利润2706万元，同比增长5.50%；净利润2777万元，同比增长36.48%；摊薄每股收益0.28元；同时公司预计2011年1-6月归属于母公司净利润同比增长幅度为10.00%—40.00%。
公司的主导产品为真空镀铝纸，主要应用于卷烟、酒、食品、药品等产品的包装印刷领域，其中90%产品应用于烟包印刷领域，与烟标市场相关度较高。
公司收入稳定增长。公司加大了营销力度，各项业务持续稳定增长，公司订单及收入稳定增加。但公司目前已满负荷生产，对产量增长有一定限制。
原材料价格高企，毛利率降低。2011年1-3月，由于原材料价格居高不下，而公司面对烟草整合及国家逐步加大控烟力度的严峻形势，无法通过提高产品价格而有效的转移成本上涨带来的压力，使得公司产品的毛利率同比下降2.80个百分点，影响了公司盈利能力，营业利润增速放缓。
公司募投项目解决产能限制。公司股份于2011年3月18日上市发行3,350万股，募集资金用于年产4万吨新型生态包装材料项目，项目的实施将大大提高公司的生产规模，加强和巩固公司在真空镀铝纸产品领域的竞争优势，满足市场对公司产品不断增长的需求。达产后，公司真空镀铝纸的产能将从现在的3万吨增加到7万吨，产能提高了133%，项目建设期为18个月，预计于2013年产生效益。
未来看点。公司积极拓展快速消费品、电器行业的客户。新客户的拓展有望打破烟标行业成长较慢的困境，实现更高速的成长。
盈利预测与评级：我们预计公司2011年和2012年EPS为0.86元和0.88元，以2011年4月25日收盘价28.99元计算，对应PE为34倍和33倍。随着《烟草控制框架公约》的进一步实施，国家对烟草行业税收的提高和禁烟场所的扩大，将影响香烟的销量，进而影响公司产品的销量，而公司目前90%产品用于烟包印刷领域，且公司目前产能受限，因此我们首次给予公司“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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