澳洋顺昌：传统业务盈利持续增长、静待LED项目兑现 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月27日 14:31 |
作者： |
李超 |
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主营收入保持快速增长，盈利能力稳中有升。2010年受益于下游良好的需求，公司钢板和铝板配送量分别达到12.6万吨和1.7吨、分别增长27%和54%；其中铝合金板的收入为3.99亿，增幅高达97.7%，在收入中占比突破三分之一。高端产品毛利率稳中有升，其中镀锌板毛利为8.5-8.8%，铝合金板为11.9%，冷轧和热轧产品则略有下滑，综合毛利率为10.09%，比去年有所提高。2011年一季度继续保持良好势头，收入环比增长13%，毛利率也环比增加0.15个百分点。目前产能利用率接近饱和，下半年公司将新增4万吨钢板以及1万吨铝板产能，以及收购东莞爱思开45%股权后合并报表的7万吨产能。预计下半年公司主营业务在产能的持续释放和下游需求的拉动下仍将快速增长。
小额贷款业务发展良好、贷款余额和利率水平仍在继续提升。2010年底贷款余额为3.6亿元、比2009年末增长30%左右，实现利息收入5373.7万、折合年利率15%左右，为公司贡献净利润1239.5万（0.068元/股），同比增长105%。今年1季度，贷款余额接近3.7亿，实现利息收入1868.5万，折合年利率高达20%左右。此外，4月份公司已完成了对小贷公司10%股权的收购，这也将增加对公司净利润的贡献。
重金投资LED项目、培育未来增长点。公司计划投资10亿元购买30台MOCVD设备进军LED产业，目前已经完成了公司的注册。按照公司的计划，项目完成后可年产2吋LED外延片140万片、芯片168亿粒，增加公司收入12亿、净利润2.3亿左右。项目在2012年完成建设并实现产能的20%，2013年实现产能的70%，2014年完全达产。
维持“强烈推荐”评级，目标价格24元。我们预测公司2011-2013年每股收益0.61、0.80和0.97元（暂不考虑LED业务的贡献），年均增长29%。考虑到公司较高的成长性以及在LED领域的投资，维持“强烈推荐”的评级，目标价格24元，对应2012年30倍市盈率。
风险提示：下游需求低于预期、原材料价格大幅上涨、LED项目风险
（具体内容请见附件）
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