| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 13:53 |
作者： |
张欣 |
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主营业务增长强劲根据2010年度公司业绩快报，公司营业收入达12.16亿元，同比上升62.07%，归属于母公司股东的净利润增长120.14%，每股收益约为0.45元；作为公司主营的金属物流配送业务强劲增长来源于：1）受益于外部经济向好和IT行业景气度的提升；2）公司产能的稳定提高，产品结构逐步优化；3）基材价格的回升，带来订单毛利的提高。
产能的扩张仍按部就班进行2010年四季度公司位于东莞的1万吨铝板项目正式投产；2011年下半年上海嘉定的4万吨钢板项目即将投产，使公司产能稳步提高；而今后，铝板加工能力的提高，将是公司产能扩大的主要方向。如果下游IT和家电行业能保持景气度，基材价格不出现大幅波动，产能的提高将推动公司主营业绩的提高；每股净资产（元）
小额信贷业务盈利良好公司于2009年设立的小额贷款公司经营状况良好，2010年贡献营业利润约4000万元，业务风险的控制能力较强；同时，面临信贷市场供给偏紧，银行贷款利率上浮的局面，小额贷款业务发展态势良好，贷款利息高达20%左右，业务贡献营业利润达29.5%；如未来小贷公司业务规模扩大，将进一步提高公司业绩；动态市盈率（倍）
介入LED外延片及芯片行业公司拟投资10亿元，投入30台MOCVD外延炉，进行大功率蓝、绿光LED外延片及芯片研发于制造；公司预计，该项目2012年实现计划产能的20%，在2013年实现计划产能的70%，直至2014年达产；预计年营业收入可达12亿元，净利润2.34亿元；该业务如果可以按计划顺利投产，并且考虑到相关产品价格变动的情况，我们预计2012年-2013年LED业务能为公司分别贡献EPS 0.21元和0.60元；当然，由于市场上LED外延片及芯片制造业产能扩大迅速，产品价格受供求关系的影响，项目的盈利能力可能低于预期，我们对于项目保持谨慎的乐观。
创投业务有望开花结果全资创投公司参股南工锻造8%股份，有望未来发行上市，这将为公司带来投资收益；
投资建议：在不考虑LED项目带来的业绩贡献情况下，我们预计公司2011年和2012年净利润分别增长27.91%和21.21%，每股收益分别为0.54元和0.65元，对应32.9倍和27.1倍PE，大体与行业的估值水平相当；虽然考虑到LED项目有不确定性，但我们认为公司进入新领域将会为公司带来新的成长动力和业务结构优化，为投资者带来一定想象空间，我们仍然给与公司“推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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