| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月27日 14:16 |
作者： |
周纪庚 |
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业绩表现良好。一季度是公司销售淡季，但公司收入和利润仍能实现近30%的增长。原因在于：一方面公司不放松对水产品加工、大菱鲆等原有业务的支持；另一方面随着国内市场的开拓，胶原蛋白等新产品逐步贡献业绩。未来随着海参量升价稳、三文鱼上市销售，公司业绩将大幅上扬。
营销扩展之路仍将持续。一季度公司销售费用450万元，同比增长87.5%。最主要原因是：10年公司的深海鳕鱼胶原蛋白、原生态野生刺参、深海水产品精加工三大系列产品全面投放国内市场，而这些业务要想有好的表现，渠道和品牌是关键。公司国内营销真正意义上开始于去年，和獐子岛等公司相比已有所落后，公司意识到这一点，加强营销力度将是常态。
新产品业绩贡献在望。随着营销网络（200余家加盟商）的拓展，加之通过试用及会员制等形式（重点营销一个区域、选出几款产品打折促销）进行宣传，公司胶原蛋白产品将逐步打开销路；而三文鱼项目是公司未来发展的一大重点，公司投资6000万元建设3万平方米三文鱼养殖车间将会扩展三文鱼的产量，未来增长确定。
苗种建设不放松。随着海参养殖兴起，苗种竞争越来越激烈，对于养殖企业而言，实现苗种自给一方面可降低成本，一方面可保证苗种质量。公司10年投资4000万元用于苗种项目，力争在三年内实现苗种自给。
维持“强烈推荐”评级，合理价格22.26-24.38元。根据预测，2011-2013年，公司EPS分别为0.53、0.75、1.14元。2011年给予公司42-46倍市盈率，合理股价为22.26-24.38元，维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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