| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:23 |
作者： |
王华 |
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投资要点：2010年业绩基本符合预期2010年公司实现营业收入6.2亿元，同比增长31.8%；归属于母公司所有者的净利润7,336.1万元，同比增长32.7%。基本每股收益0.30元，扣除非经常损益加权平均净资产收益率为6.0%。业绩基本符合我们预期。
价量齐升，海参业务快速成长价量齐升，2010年海参收入和毛利润同比增加66.5%和68.9%。1）量：2008年公司启动再融资计划，若按三年的养殖周期，相关项目达产后预计年增加海参产量900吨以上。公司通过加快项目实施进度、投海参大苗等方式，2009年海参产量快速增加。2010年海参产量进入放量阶段，我们预计同比增长20%以上。2）价：2010年海参市场回暖，海参市场价格上升20%以上。同时公司通过提高海参产品深加工水平，市场价格进一步提升。
全球经济复苏，水产品加工出口业务恢复性增长2010年全球经济复苏，水产品进料加工业务收入同比增长20.2%，毛利率提高2.4个百分点至7.0%。我们认为，劳动力成本上升、市场准入门槛提高等使公司水产品加工出口业务依然面临行业波动风险，提高水产品深加工能力、积极开拓国内消费市场，将有效降低该业务经营风险。
业绩增长短期看海参，长期看产品研发和渠道2010年公司积极推进三文鱼、白海参、胶原蛋白等业务，并通过连锁加盟形式快速进行品牌和渠道建设。考虑到三文鱼两年的养殖周期，最乐观估计2011年年底贡献利润，白海参仍处于保苗生产阶段，胶原蛋白处于市场推广期，短期业绩增长依赖于海参业务的增长，长期看新产品研发、以及渠道建设。
维持盈利预测和“推荐”评级给予东方海洋2011-2012年的EPS分别为0.47、0.65元，对应4月8日收盘价的动态PE分别为32.6倍和23.6倍，看好行业和公司长期发展，维持“推荐”评级。风险提示：养殖水域污染、病虫害风险、海参价格大幅波动风险、出口风险
（具体内容请见附件）
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