| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 14:38 |
作者： |
苏雪晶 |
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事件描述与点评：金地集团今日发布2011年一季度报，一季度公司实现营业收入21.44亿元，同比下降70.31%；实现营业利润2.4亿元，同比下降86.21%；实现归属母公司净利润1.62亿元，同比下降86.08%，每股收益0.04元。
当期费用上升较快，财务较为稳健公司本期业绩与去年同期相比下降较多，其原因是因为一季度竣工交付较少，2011年公司较多项目竣工时间为今年第四季度。预计公司中期业绩仍然会低于去年同期水平。在毛利率方面，公司本期结算毛利率约为36%，基本与去年同期持平，预计全年结算毛利率会在40%左右。在费用方面，相对于公司当期合同销售额来说，公司当期管理费用与销售费用上升较快。在与万科和保利的比较中我们可以清晰的看出，金地在销售与管理方面还是有差距的，也在另一个侧面证明高端项目相对销售难度提升。公司一季度在土地市场上没有拿地，期末财务较为稳健。在手货币资金高达140亿，短期借款与一年内到期负债合计为92亿，公司财务压力相对较小。
公司一季度销售中规中矩，预收账款增加一季度累计签约面积26.8万平方米，同比增长44.6%，累计签约金额37.2亿元，同比增长82.4%。在龙头企业的比较中，公司一季度销售算只能说中规中矩，其主要原因是公司在一季度中推出货量相对较少，使得公司一季度销售额只占全年目标的十分之一。另外一方面是公司销售均价价高，销售压力确实存在。公司期末在手预收账款为223亿，这部分为公司为了锁定的EPS大约0.84元左右。
公司年内可售资源丰富，高端项目存在压力公司2011年可售面积约为500万平米，可售金额为600亿，公司年内完成400亿的销售目标没有变化。2011年是金地走向高端的一年，预计公司11年天字系列等高端产品要超过10%。我们认为在目前市场环境下，这些高端项目销售确实存在较大的压力。在二线城市方面，11年预计沈阳、西安、武汉、天津等地销售份额会加大。在土地拓展方面，预计今年在西南地区与长三角地区二线城市会继续拓展。
盈利预测与估值：公司11年可售货源较多，但是由于目前市场调整下，目前已逐步进入开盘期的高端项目能否顺利实现销售是我们关注的重点。同时公司也是四大企业中，弹性较高的企业，预计公司11-12年EPS分别为0.81、1.04，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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