| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 14:08 |
作者： |
陈光尧;张保平 |
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投资要点：发力高端,产品将继续提价白酒行业高端酒市场空间持续增长，近期高端酒（茅台、五粮液）不断提价，给公司次高端、中高端酒留下了巨大提价空间，同时公司蓝色经典等系列产品获得市场广泛认同，有提价潜力。公司2010年中高端酒收入增长率达89%，收入占比达84%，预计公司中高端酒还将小幅度多次提价，并将不断扩大在中高端酒中的市场份额。
投资扩产与行业整合支持公司产能迅速扩张随着公司2009年募投项目陆续投产，将释放9000吨优质基酒和1.5一吨中高档白酒产能，并且名优酒酿造技改二期工程项目将再增加2万吨优质基酒产能，公司产能瓶颈得到缓解。公司2010年成功并购双沟酒，拉开了产业整合序幕，以公司目前实力不缺乏被并购的对象，公司现金流充裕，下一步行业整合或将随时启动。
全国化打开公司发展的广阔空间公司2010年省外市场收入增速134%，收入占比提高6个百分点达32.5%，销售收入过亿元的外地省份已有13家，成为为数不多的名副其实的全国性酒企，预计2011年过亿元省份将达到20家，2012年所有省份都将过亿元，公司正处于全国化快速发展期，在省外的市场份额将高速扩张。
管理层高比例持股，机制优异公司中层以上管理层直、间接持股比例高达27%以上，有利于公司不断改善管理、提高盈利能力；公司2010年计划每10股转增10股，派发红利10元，高分红、高转增体现了公司管理层与投资者利益高度一致。
盈利预测与评级：公司近5年来净利润复合增速达130%，预计在今后四五年时间里公司产品持续提价并且销量高速增长，这种持续高增长的传奇还将继续。预期2011-2013年EPS（1:1转增摊薄）为3.96、5.91、7.97元，目标价245元，给予公司增持评级。
风险提示：产品持续创新风险：公司能否保持产品持续创新、保持产品差异化；全国化风险：不能达到预期的全国化程度的风险。
（具体内容请见附件）
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