| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月25日 15:42 |
作者： |
吴慧敏 |
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1Q11市场需求稳定，业绩高增长：
郑煤机2011年一季度实现营业收入17.9亿元，同比增长23.0%，实现归属母公司净利润2.9亿元，同比增长48.6%，对应每股收益0.41元；正面：
1Q11收入稳定增长：受益于煤炭企业整合及机械化率的提升，煤炭机械一季度需求稳步增长，公司一季度实现营业收入17.9亿元，同比增长23.0%；.毛利率同比、环比均大幅提升：公司一季度毛利率为29.2%，同比、环比分别大幅提升6.3和1.9个百分点，主要源于公司液压支架产品由低端走向高端带来的毛利率改善；.净利润增速高于收入：公司一季度净利润同比增长48.6%，高于营业收入增速，净利率同比提升2.8个百分点；负面：
销售费用和管理费用率有所上升：公司不断加强市场开发和技术研发力度，一季度销售费用率和管理费用率分别同比上升0.6和0.7个百分点；2010年融资产生利息收入，公司财务费用率显著下降；盈利预测我们维持公司2011、2012年盈利预测不变，分别为12.0和15.5亿元，同比增长36.0%和29.2%，对应每股收益1.71和2.21元；估值和投资建议年初至今，我们对煤炭机械的观点一直是行业确定性增长、年内有政策支撑，但上市公司估值并不便宜，不建议介入；郑煤机年初至今股价下跌10.1%，显著跑输同期大盘7.2%的涨幅;往前看，我们认为公司未来增长来自于：1）液压支架市场需求的稳定增长；2）产品由低端向高端拓展带来盈利能力的提升；3）多元化产品的尝试及海外市场的拓展；当前股价下，公司对应2011、2012年市盈率分别为22.2和17.2倍，位于合理估值区间的低端，我们维持“审慎推荐”投资评级，建议投资者适当增持；投资风险主要来自煤炭行业机械化率提升、安全技术改善政策落实低于预期，企业竞争加剧降低毛利率及新产品研发风险。
（具体内容请见附件）
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