| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:14 |
作者： |
李勤 |
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投资要点：
煤炭需求增长及综采化率提高支撑未来煤机需求的持续增长煤炭是我国的传统资源，在煤电在我国发电量比例中达到80%，未来3-5年，我国原煤年产量将保持不低于5%左右的增速，日本核泄漏事故势必减缓我国核电建设速度，而风电、太阳能比例太低，短期内无法真正解决能源紧缺问题，煤炭需求量仍将持续增长；我国煤矿机械化率和综采化率仍然太低，包括高档普采的综采化率仅66%，与发达国家95%以上的综采化率相比仍有很大差距，随着人工成本上升和煤炭安全性要求的提高，我国煤炭综采化率必然显著上升，预计未来5-10年煤炭机械增长率将达到22%以上。
主营产品优势突出公司是国内液压支架的龙头企业，产品涵盖了高端及中低端各个层面，性能及质量在国内无人能及，销售收入、及产品毛利率、单价远超国内同行业竞争对手，作为安全性、质量稳定性要求较高的煤机产品，公司在大型、超大型煤矿中拥有其他煤机企业无可比拟的竞争优势。
液压支架产品前景最好在采煤机械工作面的二机一架中，液压支架产品的需求量最大，占工作面机械的总投入65%。液压支架能大大降低劳动强度和用工成本，从高端普采发展到综采的标志就是液压支架，中国煤矿综采化率的提升将大大提升液压支架产品的需求。公司还大力发展高端液压支架，提高电液阀配备比例，发展无人化采掘工作面，高端液压支架将大大提升公司液压支架产品的毛利率，2010年公司成功销售了7套1000多架的自主研发电液阀，为未来全面发展高端液压支架打开了良好开端。。
积极发展成套设备公司开始积极研发采煤机、刮板运输机，发展采煤工作面成套设备，提高公司的整体竞争力和竞标能力。预计2011年公司可实现刮板运输机1-2亿的销售收入，采煤机正在积极研发中，预计不久将投入销售。
盈利预测与投资建议我们预计郑煤机10，11，12年每股收益可以达到1.88，2.36，2.87元，按11年25倍PE估值，合理价值46.00元左右，推荐。
风险提示：
公司的小非规模较大。煤炭需求与经济密切相关，如果煤炭销量下滑，不可避免地影响煤矿购置煤炭机械的积极性。
（具体内容请见附件）
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