| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月25日 14:35 |
作者： |
张志鹏 |
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撰写时间： |
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事项
2011年一季度，公司实现营业收入94.74亿元，同比增长17.24%；实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，同比增长31.78%；基本每股收益0.26元。
点评
轿车出口开始发力。3月份，在巴西的46家江淮轿车4S店开业，产品的销售情况及市场反应良好。目前，江淮在巴西的轿车销售车型主要是同悦，二季度的月供货量预计在3,000台左右。市场竞争力更强的和悦轿车正在做出口测试验证，预计下半年开始全面进入巴西市场。由于巴西汽车市场的竞争弱于国内，公司的出口轿车无论是定价还是盈利能力均高于国内。
2011年将是轿车业务的收获年。考虑到公司轿车产品在国内二三线城市的竞争力，以及在出口市场的全面启动，规模效应将得以体现，同时前期模具摊销等费用进入尾声。全年公司轿车的保守预测销量为18.5万辆，经过了近三年的大力投入后，公司的轿车业务将在2011年实现盈利。
MPV和轻卡仍可贡献稳定的利润。公司一季度MPV和轻卡的销量分别为2.0万和6.2万辆，同比增速分别为9.40%和11.66%。考虑到公司瑞风MPV车型略偏陈旧，预计其全年销量表现将落后于行业，但仍可实现约10%的增长。此外，公司的轻卡销量将同步于行业，全年销量增速预计也在10%左右。
维持强烈推荐评级。公司的MPV和轻卡业务提供业绩保障，轿车出口业务的发力将有效地平滑国内行业的景气波动，同时重卡和新能源汽车项目通过合资合作方式正有序推进。我们预计公司2011-2012年实现EPS为1.30元和1.65元，目前股价显著低估，维持强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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