| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月25日 10:23 |
作者： |
于特 |
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公司1季度实现营业收入5.9亿元，同比增长49.9%；投资收益为2.65亿元，同比增长18%；归属于母公司所有者净利润2.23亿元，同比增长50.3%；实现基本每股收益0.41元，上年同期为0.27元。
纺织业务收入大幅增长 合并报表业务减亏
公司本部无经营性业务，合并报表公司主要为悦达纺织集团公司（持股100%）、西铜高速公路公司（持股70%）、徐州三环公路公司（持股55%）、乌兰渠煤矿（持股100%）和悦达拖拉机公司（持股100%）。公司1季度营业收入大幅增长主要为纺织公司贡献，其次为西铜高速和乌兰渠煤矿。公司纺织业务本着高起点、高投入的原则，经过几年的品牌塑造，2011年1季度销售收入快速增长。同时，西铜高速公路收费收入也出现超过10%的增长。
公司1季度合并报表业务亏损为4191万元，上年同期为7530万元。公司合并报表业务持续亏损一方面是纺织业务处于投入期，直至2010年才扭亏；另外是历史上公司为投资高速公路业务向银行贷款而产生的每年2个多亿的利息费用。1季度公司本部利息费用约为7000万元，基本与上年持平，合并报表业务减亏主要为纺织公司扭亏以及乌兰渠、西铜高速盈利增长所致。
汽车业务利润大幅增长 新车贡献尚未体现
为公司贡献投资收益的参股公司有东风悦达起亚（持股25%）、京沪高速公路公司（21%）。1季度公司投资收益为2.65亿元，同比增长18%。其中东风悦达起亚贡献约为1.9亿元，同比增长30%；京沪高速贡献0.75亿元，与上年同期基本持平。
东风悦达起亚1季度销售汽车9.5万台，同比增长12%，而利润同比大幅增长30%主要是产品结构优化，智跑上市带动SUV比重上升。3月10日上市的B级车K5当月销售2500台，对1季度业绩贡献较小，预计该车2季度单月销售将超过3000台，将为公司带来明显业绩提升，同时6月份推出的K2也值得期待。
公司存在煤炭业务存在整合预期
公司的乌兰渠煤矿处于内蒙古鄂尔多斯市，近期内蒙出台煤炭相关政策，对年产300万吨以下煤矿进行整顿。我们认为，公司煤矿目前产能为60万吨左右，在鄂尔多斯市属于较大的煤矿，有望成为整合主体。
投资建议
K5/K2两款新车尚未产生业绩贡献，公司业绩已然表现良好；日本地震导致的国内日系品牌汽车减产对公司形成实质利好；同时，公司存在煤炭整合预期，建议积极参与。
（具体内容请见附件）
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