| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:04 |
作者： |
王德安 |
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事项:
悦达投资年报显示：2010年收入21.3亿，同比增长39%；净利润7.17亿，同比增长121%；每股收益1.32元，每股净资产4.02元。利润分配预案为：全体股东每10股送3股并派现金2元（含税）。
平安观点:
2010年悦达投资经营业绩达到上市以来最好的水平：并表业务大幅减亏8894万元为-3393万元，来自悦达起亚的投资收益增长1.4倍为4.3亿，汽车业务贡献每股收益0.79元。
汽车业务进入规模效应爆发期，2011年将轻装上阵：全年销售汽车33万辆，同比增38%；销售收入297亿元，同比增46%；单车均价8.9万，同比提高0.5万元；净利率达5.8%，同比提高2.3个百分点，悦达企业贡献了上市公司业绩的60%折合每股0.79元。
2010年公司43万台总产能达产，继狮跑之后公司又添SUV新军智跑，智跑上市以来供不应求、订单饱满，进口核心部件产能瓶颈即将得到解决以释放该车型的规模空间，进一步夯实悦达起亚在SUV行业的市场地位。
悦达起亚主打车型所处子行业高速增长：我们判断东风悦达起亚80%利润由狮跑、福瑞迪贡献（智跑进口件较多暂时利润率不高）。我们预计SUV全行业2011年增幅约30%，公司携两款SUV智跑（城市型SUV）与狮跑（偏传统型SUV）
分享行业高成长。智跑2010年仅有2个月的销量贡献，2011年将有全年表现。
东风悦达起亚新官上任：东风悦达起亚新任总经理苏南永2011年初上任，其出身销售，或将带来更积极的战略。
公路收费业务略超预期：不考虑利息情况下该板块贡献每股收益0.95元，同比增18.4%，若扣除利息估计贡献每股0.45元；其中西铜公司因车流量增长及计重收费实施更严，通行费收入7.4亿元，同比增39%；京沪公司在道路大修情况下仍实现收入32.3亿元，同比增15.2%。
煤炭业务大幅增长：乌兰渠公司销售煤炭143.8万吨，同比增1.8倍，实现净利润4254万，同比增3.3倍。
（具体内容请见附件）
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