| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:43 |
作者： |
张正华 |
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2010年业绩符合预期
公司2010年营业收入16.55亿元,同比增长70.17%;实现净利润1.53亿元，同比增长8.43%；基本每股收益EPS 0.61元(增发摊薄后为0.51元)，同比增长7.02%；与我们的预期（0.63元）符合。
拥有全球最具竞争力的高模低收缩丝产品，客户认证领先
公司生产的高模低收缩丝主要用于高端车型，其中高端的HMLS涤纶丝的需求（包括出口市场）有望维持20%以上的增速。公司目前成功通过全球第四大轮胎企业德国大陆轮胎的严格认证，成为其轮胎用帘子布在中国的唯一涤纶工业丝供应商，约占大陆轮胎高模低收缩丝原材料采购总量的20%。公司产品同时成功通过米其林、固特异、佳通轮胎的认证，未来公司将积极开拓普利司通、横滨轮胎等客户。由于产品认证周期较长，因而公司现有的产品认证为产品应用提供强大支撑。受益国内轮胎业大发展，公司成长空间广阔。
帘子布产能年底全部释放，销售和盈利前景乐观
公司2010年通过非公开增发方式募投3万吨浸胶帘子布+3万吨高模低收缩工业丝（自用帘子布原料），目前在建的一期1.5万吨产能预计在2011年2季度投产,二期有望年底投产。由于帘子布毛利率高于涤纶长丝，未来随着产能逐渐释放，公司综合毛利率将有所提高，增强公司盈利能力。
估值和盈利预测：
公司在涤纶工业长丝领域具有丰富的生产、管理和技术经验，具有全产业链优势和专注车用产品的战略特点，未来业绩将稳步增长，前景值得看好，我们预计公司2010-2012年EPS（增发摊薄后）分别为0.51元、0.92元和1.25元，对应PE为43.14、23.91、17.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动的风险、汇率变动及出口风险、募投项目建设进度。
（具体内容请见附件）
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