| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月16日 14:18 |
作者： |
张正华;许忠海 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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产品差别化率，一体化水平国内最高，提升盈利能力。
公司是目前国内第二大涤纶工业长丝生产企业，同时是国内唯一一家拥有一体化产业链的企业。目前拥有12万吨涤纶工业长丝产能，产品差别化率由先前的75%提升至85%，国内最高。差别化丝毛利率普遍要高于普通丝10%-20%，提升公司的盈利能力。此外公司大有光聚酯切片项目实际产能为12万吨，超出此前公布的9.8万吨，与公司12万吨涤纶工业长丝产能相匹配，基本实现了聚酯切片的自给，保障了原料品质的稳定性，并省却了未来因更换供应商所需的再认证周期和成本。
拥有全球最具竞争力的高模低收缩丝产品，受益中国轮胎业大发展。
公司生产的高模低收缩丝主要用于高端车型，国内2009年汽车领域消耗涤纶丝约16万吨，其中高端的HMLS涤纶丝的需求（包括出口市场）有望维持20%以上的增速（09年需求为9万吨）。公司目前成功通过全球第四大轮胎企业德国大陆轮胎的严格认证，成为其轮胎用帘子布在中国的唯一涤纶工业丝供应商，预计2010年供货量将超过8000吨，约占大陆轮胎高模低收缩丝原材料采购总量的20%。同时2011年1月，大陆轮胎在中国的1600万套轮胎规划产能工厂将在合肥投产，海利得作为其优质合作伙伴，必将是其中的最大受益者。公司产品同时成功通过米其林、固特异、佳通轮胎的认证，未来公司将积极开拓横滨轮胎、Cooper轮胎等客户。受益国内轮胎业大发展，公司成长空间广阔。
3万吨浸胶帘子布—下游延伸车用领域产业链，销售和盈利前景乐观公司2010年通过非公开增发方式募投3万吨浸胶帘子布+3万吨高模低收缩工业丝（自用帘子布原料），目前在建的一期1.5万吨产能预计在2011年2季度投产。帘子布是轮胎外胎的骨架材料，其重量约占轮胎总重量的10%-15%，成本占轮胎生产成本的37%，主要应用于半钢子午轮胎上。帘子布用量主要看新车生产量及汽车保有量，我国目前已经成为全球第一大汽车生产和消费国，而汽车保有量逐年增加并正在面临轮胎更新的高峰，帘子布市场需求面临快速增长的局面。
估值和盈利预测：
我们认为公司在涤纶工业长丝领域具有丰富的生产、管理和技术经验，具有全产业链优势和专注车用产品的战略特点，未来业绩将稳步增长，前景值得看好，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.67元、1.04元和1.22元（未考虑增发摊薄），首次给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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