| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:18 |
作者： |
杨云;王晶 |
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撰写时间： |
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海利得是国内最大的涤纶工业丝生产企业之一，其产品主要包括HMLS（即高模低收缩丝，是公司的拳头产品）、汽车安全带丝、高强型、低收缩型、汽车安全气囊丝、表面活化丝、有色丝、合股丝、加捻丝、海事绳缆专用、中空工业丝和抗芯吸型等涤纶工业长丝等。公司现有12万吨涤纶工业丝的生产能力，并有10万吨的聚酯切片配套，此外还有灯箱布产能9000万平方米。
海利得战略明确，做大车用涤纶工业丝，享受双重壁垒。在公司现有的12万吨涤纶工业丝中，车用丝约5万吨，此外公司还将通过增发的形式募集资金建设3万吨轮胎帘子布和3万吨高模低缩丝，以进一步提高车用丝占比.由于车用丝不仅技术壁垒较高，而且下游厂商认证周期很长，一般都要1-2年时间。不仅如此，即使获得认证，下游企业也会逐步提高订单量，实际放量的时间非常长。所以一旦获得下游厂商的广泛认可也就获得了双重壁垒保障，其竞争优势将很难在短期内被同行复制。我们认为公司重视车用丝的发展战略将引导公司走向一个非常有利的竞争格局。
“十五”以来，我国经济持续、快速发展，拉动了涤纶工业丝需求的增长。我国涤纶工业丝表观需求量由2001年的7.3万吨增长至2009年的46.5万吨，年均复合增长率为26%。从目前情况来看，中国涤纶工业长丝在国际总量中的占比逐步提高，我们认为随着如海利得等国内涤纶工业丝龙头企业的技术进步，涤纶工业丝产业向国内转移的趋势将更加明显，
风险因素：我们认为行业风险主要来自于全球经济二次探底、我国经济增速放缓、国际贸易政策变动和原材料价格波动。
我们预测公司2011年、2012年EPS分别为1.11元和1.51元，给予公司2012年20倍PE，对应目标价30元，首次给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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