| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:07 |
作者： |
徐晓艳;谢刚 |
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投资要点：事件：公司4月20日发布年报，2010年营业总收入、利润总额和归属上市公司股东的净利润分别为10.67亿元、1.61亿元和1.28亿元，分别比去年同期增长34.8%、59.74%和48.37%，EPS为0.95元。2010年利润分配预案：每10股派发现金红利7元（含税）。
2010年收入和净利润同比增速加快，并且2010年四季度和2011年一季度收入和净利润增幅显著提高。
通过单季度数据的对比，2010年第四季度收入和净利润的同比增幅分别为37.09%和66.19%，高于前三季度33.61%和36.57%的增幅。根据公司3月31日发布的一季度业绩预告，2011年公司一季度归属上市公司股东的净利润为5545.8万元-6171.9万元，同比增长50%-70%，EPS为0.41-0.46元。
提价和原料储备是公司毛利率水平大幅提升的主要原因。坯布和填充物价格的上升给整个纺织服装行业都带来较大的压力，成本的推动促使家纺终端零售价格的提升，公司2010年上半年在对产品进行相应提价的同时，储备近6个月的原料。有计划的原料储备很大程度的缓解了公司的成本压力，这在棉花价格上升幅度较大的2010年下半年（328棉花价格指数期间涨幅为50%）为公司带来了较大的盈利的空间。提价和原料储备造成公司整体毛利率水平由2009年的42.99%提升至2011年的46.11%。
直营渠道的毛利率提升幅度高于加盟渠道5个百分点。由于成本提升幅度小于零售价格提升幅度造成2010年产品毛利率水平大幅提升，但是由于订货会的存在导致直营毛利率提升的幅度（7.3%）显著高于加盟渠道（2.5%）。公司2010年5月和11月举办两次订货会，订货会的占比一般在40%以上，订货的产品价格基本商定，可变动的弹性较小，因此公司产品提价对直营渠道的终端零售价格影响较大，而对加盟渠道的批发价格影响较小。
（具体内容请见附件）
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