| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 14:48 |
作者： |
周锐;王威 |
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撰写时间： |
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营业收入和净利润快速增长。2011年一季度收入3.1亿，同比增50.36%；净利润0.6亿，同比增60.25%；营业成本同比增57.32%（高于收入增速），且毛利率为34.74%（低于10年一季度的37.63%），跟原材料价格上涨有较大关系；
费用率11.95%，同比10年一季度的15.1%下降。其中销售费用率﹑管理费用率分别为3.73%﹑8.3%，低于2010年一季度的4.09%﹑10.77%；财务费用率为-0.08%，低于2010年一季度的0.24%，主要原因是报告期内公司归还了银行贷款，且在2010年6月份完成非公开发行，募集资金净额25090万元；
公司预计2011年上半年净利润增长50%以上。预计上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%～80%；业绩增长动力来源：随着募投项目的逐步投产，主要产品产能大幅提高，且产品销售良好；
11年增长动力强劲。1）主力产品制氧机由于产能提升50%且产品销售良好，11年将维持高增长；2）电子血压计﹑全科诊断仪等新品种11年将维持高增长，血糖仪下半年也有望开始销售；3）海外市场10年实现收入9849万（同比增99.12%），收入占比为11%，11年有望实现100%增长。随着轮椅出口限制在2010年底的解除和未来产能扩张，轮椅将成外销重要品种；2010年制氧机通过美国FDA510K认证（中国唯一），制氧机出口放量值得期待；4）10年医院销售额约6000万，11年具备100%增长的潜力，公司将会通过并购﹑贴牌和自主研发等多种方式不断扩充产品，其中高质耗材是重要方向；
维持强烈推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为0.96、1.41和1.97元，维持强烈推荐的投资评级，维持12个月目标价63元。
风险提示：原材料涨价风险，公司的快速扩张带来的管理和产能上的风险
（具体内容请见附件）
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