鱼跃医疗：2010年业绩符合预期 医用耗材高速增长 |
| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月13日 14:50 |
作者： |
尹建辉;苏晋江 |
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年报业绩基本符合预期。公司2010年实现主营收入8.84亿元，同比大增64.33%；归属上市公司股东净利润1.61亿元，同比增长59.54%；每股收益0.64元，基本符合预期。由于原材料上涨的压力，使得毛利率同比降低2.9%，但仍保持35.13%的高毛利率。
医用临床耗材和器械实现了高速增长。从年报来看，这块业务实现收入1.35亿，同比增长102%。苏州医疗器械厂被打造为精细医用产品和医用耗材的生产基地，缝合线等产品销量较好，缝合线大约实现5000万的收入，目前基数依然较低，2年内有望突破1亿的销售收入。高清晰数字X光机有取代传统X光机的趋势，在经过市场培育之后，会成为公司的新的利润增长点。
突破产能瓶颈，销量开始提升。公司的主打产品制氧机的新建产能是12万台，建成后的总产能可达18万台。轮椅车的产能增加至24万台，改变现有产能不足的问题，从贴牌生产手动轮椅车逐渐转为做大自主品牌，并在海外打开智能电动轮椅车的市场。
海外业务比重提升，开展相关并购业务。外销业务占公司主营的10%，但同比增速较快，达到了99%，未来还会继续扩大海外市场的业务比重。公司在苏州扩建厂区之后，内生性增长较快，同时在积极寻求可能的合作方，展开并购活动，有助于丰富产品线和实现多地布局。
盈利预测与估值：公司是医疗器械行业的龙头企业，该行业在我国起步较晚，但发展前景十分广阔。鱼跃在立足轮椅车、制氧机、血压计等传统强项的基础上，开始向医用耗材缝合针、缝合线、真空血管，数字化X光机、中心制氧机等领域拓展。未来内生和外延并举，有望继续高成长的步伐。预计公司2011-2013年EPS分别为0.93元、1.33元、1.89元，归属母公司的收益同比增长48.2%，42.3%，42.7%，对应的动态市盈率是44.4倍、31.2倍、21.9倍。考虑到公司在行业内的地位，我们给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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