| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 15:10 |
作者： |
李伟志;袁舰波 |
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撰写时间： |
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公司净利润大幅增长原因是参股子公司佐力药业在今年2月上市造成的，视同处置确认投资收益6786万元，如果剔除这部分投资收益的影响，公司一季度主业利润总额为6092万元，同比增长42.6％，主营业务归属于母公司所有者的净利润为4604万元，同比增长33.4％，主营业务每股收益为0.13元，完全符合我们的预期。
公司主营利润增长超过收入增长原因主要是毛利率提升造成的，2011年一季度公司主业毛利率达到62.4％，同比2010年一季度提升3个百分点，这也体现了公司良好的成本和中药原料管理能力，预计未来毛利率有进一步提升的空间。
公司三项费用控制良好，2011年一季度期间费用率为50％，同比2010年一季度变化不大。
植物药前列康和银杏叶片一季度收入增速超过10％，江西天施康开始恢复性增长，重点产品肠炎宁，夏天无收入增长超过20％，预计二季度往后随着广告投放的加速和终端市场的深入，收入增速有望提升。保健品业务收入基本没有增长，该块业务预计未来将保持平稳不出现下滑。
我们的判断：从往年数据来看，一季度是公司收入和净利润基数最低的时期（春节休假的影响），并逐季度增加，所以总体来看，今年公司一季度业绩为全年高增长打下了良好的基础，如果今年能够按照预期完成1－2个较好的并购项目，明年启动浙江英诺法等关联公司的资产注入，彻底解决关联交易等问题，公司目前仍然具备较好的投资价值。
（具体内容请见附件）
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