| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:15 |
作者： |
周锐 |
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4月8日，我们参加了康恩贝股东大会，就今年经营规划等与管理层进行了沟通。
投资要点：植物药、化学药等主营业务延续了向好趋势。扣除佐力药业6786万投资收益，我们预计公司1-3月主营净利润实现增速约30%。各主要业务来看：现代植物药方面，预计前列康11年约20%增速，天保宁40%以上；化学药方面，估计奥美拉唑和阿乐欣11年仍可超过30%增长；保健品方面，未来通过网上销售等新模式，推出新品和购并等措施，今年有望实现稳定增长；天施康11年增速将会有明显恢复。去年江西天施康由于夏天无等中药材价格大幅上涨，加上基药制度实施不够到位导致营收增速有一定调整。经过加强市场拓展，1季度销售情况比较良好，预计全年增速将超过20%。剩余股权收购今后将会与通用技术集团商洽；医药资产整合内外并举。英诺法和云南希陶等集团医药资产将在12年底前注入进来。外延式扩张方面，预计11年将会完成1-2个购并项目，加快公司产品、技术、市场等结构调整；维持推荐评级。公司持续拓展销售，做大做强植物药品牌，巩固行业龙头地位。考虑到佐力药业投资收益，我们预计上调公司11-13年EPS分别至0.83、1.05和1.32元，维持26.51元目标价和推荐评级。
风险提示：基本药物销售进展受国家政策执行力度影响。
（具体内容请见附件）
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