| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 15:48 |
作者： |
侯利 |
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撰写时间： |
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2011年是公司大踏步发展的一年
海外：追随华为的快速增长；
国内：基站增长70%，美化天线景气度高；
毛利率：产品结构的变化、工艺的提高将大幅提升毛利率。
“天线第一股”收购朗赛微波，大踏步进入军网，涉足北斗天线制造
拥有完备的军网供应资质；
致力于研究北斗天线系列产品，产品广泛应用于航空航天、雷达、电子对抗、遥感遥测、微波通信、移动通信、卫星通信、数字广播等军民用电子设备，与盛路通信部分产品相近却又不重叠；
2013年朗赛微波利润渴望达到目前盛路通信母公司水平。
投资建议：价值被显著低估，至少60%的溢价空间
我们预测，公司2011年-2013年的收入增长率为71.9%、47.7%、42.7%，利润增幅为112.0%、71.6%、44.7%，对应EPS分别为0.91元、1.57元、2.27元。我们认为，军网、北斗虽然不能短期为公司带来大比例业绩，但看好公司在中长期布局军网，做实北斗的愿景。
目前股价25.32元，对应2011年28倍PE，2012年16倍PE，具有很高的安全边际，价值被显著低估。
我们保守给予2012年25倍PE，股价40元，有近60%的溢价空间，维持买入-A投资评级。
风险提示：
1、通信行业客户订单存在一定的波动性，可能致使季度的波动性较大；
2、华为全球的微波市场遭遇偶发性事件（如印度事件）带来的微波方案增长不达预期；
3、人民币大幅升值会蚕食部分出口产品的利润率。
（具体内容请见附件）
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