| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 14:53 |
作者： |
周励谦 |
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事件：公司公布2011年1季报
业绩符合预期，电影业务仍是收入重要来源。
2011年1季度实现营业收入1.67亿元，同比增长67.2%；实现归属于母公司股东净利润3,665万元，同比增长263.3%，EPS 0.11元，基本符合我们的预期。其中，电影业务收入占比约60%左右。
后续电视剧逐步发力，战略布局提升公司价值
电影业务：电影业务收入主要由《非诚勿扰2》在当期实现的票房及版权收入以及植入广告部分，显示了该片超强的“赚钱”能力，《新少林寺》海外市场表现出色，考虑到投资比例等因素该片对公司的收入贡献有限。
考虑到后续电影的排片计划，我们预计今年电影业务同比下滑30-40%。
电视剧业务：电视剧业务季节性较为明显，考虑到电视剧的投拍周期以及习惯，往往在四季度确认收入的比重较高。预计今年电视剧收入将实现翻倍，毛利率较2010年也会有较大幅度提升，成为2011年业绩高增长的重要因素。
其他业务：艺人经纪稳步增长，签约艺人数量已经超过百人；影院，音乐，游戏等新业务在有序进行中，长期来看，公司围绕内容、渠道、衍生这条主线进行的战略布局将大大提升公司的投资价值。
盈利预测与投资建议
按照最新股本，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.40、0.58、0.78元，对应当前股价PE分别为36、25、19倍，估值处于传媒板块的中高端，考虑到影视行业的良好发展态势以及公司在行业的龙头地位，业绩的高成长性，公司理应享受更高的估值，我们长期看好其围绕内容主业进行的战略布局，维持“买入”评级，6个月目标价20元。
（具体内容请见附件）
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