| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 16:17 |
作者： |
庄琰 |
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事件:公司公布一季度业绩预告，实现归属于上市公司净利润600-700万元，同比增长217.43%-270.33%。合每股收益0.06-0.07元。
研究结论z 一季度业绩略超预期：公司一季度的业绩略超过我们之前的预期，其主要原因是公司收入同比大幅增长，同时费用得到有效控制。
公司经营转好趋势明确。原料药方面：喹诺酮类药物收入去年已经达到3.8亿以上，以原料药为主，估计已经基本实现扭亏；今年在国内外需求的带动下，喹诺酮业务销售有望快速增长；虽然成本也在上涨，但产能利用率和产品价格的提高仍有望使该部分业务继续改善。国内制剂方面：我们预计康复新液、瑞舒伐他汀，头孢地嗪将保持快速增长；其中康复新液去年估计收入在3000多万左右，预计今年仍将保持30%以上快速增长；瑞舒伐他汀刚刚开始推广，去年样本医院过100万元，预计今年公司销售收入也能达到千万级别的收入规模，虽然目前规模较小，但市场前景看好（国际销售收入超过50亿美元）。国外制剂方面：2010年已经实现国外制剂收入3.7倍的增长，而根据公司今年的增发方案判断，预计公司的海外出口业务的前景将十分广阔，是未来公司业绩弹性的主要来源。
盈利预测：
维持增持的投资评级：根据公司的一季度业绩预告情况，我们上调公司11-12年的业绩预测至0.34, 0.65元（原盈利预测0.25, 0.58元）。
业绩快速增长主要来自于原料药规模效应体现和制剂产品的快速增长，业绩弹性主要来自于出口订单的规模。虽然公司经营改善的速度难于把握，但我们认为其所处行业的产业转移趋势和公司的经营拐点均较明确，增发亦将提高公司的发展能力，并有助于管理层和投资者的利益一致化。20亿的市值从产业角度来说仍属较低，因此虽然其短期估值较贵，但长期来看，其发展趋势明确，长期投资者可择机买入。维持公司增持的投资评级，给予2012年40倍PE，对应目标价26元。
风险因素：增发失败，基药价格，原料药价格下滑，国际合作低于预期。
（具体内容请见附件）
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