| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 13:58 |
作者： |
周思立 |
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制剂出口正向规模化和高附加值转型。公司制剂药出口之前主要以来料加工的形式，即由欧洲客户提供原料药和辅材料，公司只是代为生产加工，公司赚取的是微利的委托加工费。随着公司制剂产能的增加以及与欧洲客户合作的加深，公司未来有望提供自产的原料药，相当于在出口制剂药的同时，也销售了原料药，从而获取更大的附加值。
左氧氟沙星原料药龙头地位将进一步巩固。2010年公司左氧氟沙星的销量为507吨，为国内第一。如果公司的1000吨原料药项目能顺利完成，届时公司1400吨左右的产能约占国内市场需求的50%，成为国内绝对的左氧氟沙星原料药龙头企业。
中药康复新液市场前景广阔。康复新液是中药二级保护品种，临床应用广，国内目前仅四家企业能够生产，公司计划重点打造，将年销售额提高到1.5亿元，成为新的利润增长点。
土地隐性资产巨大。公司的上海研发中心与四大生产基地，有将近1000亩的土地，土地资产重估后的价值将近10亿元，相当于每股将近10元，这给公司提供了相当的安全边际。
投资建议：不考虑非公开增发的影响，我们预测公司2011～2013年的EPS为0.18元、0.33元和0.54元。公司的经营方向顺应了国际仿制药转移生产的大趋势，制剂出口业务正在由来料加工形式向高附加值的自供原料的代工形式转型，有望获取相对以往更高的利润率。一旦获得海外订单，业绩超出预期的可能性较大。公司的非公开增发项目若能获准施行，2013年起业绩有望出现爆发式增长。随着制剂的出口以及国内制剂销售额的提高，公司正在由原料药为主向制剂和原料药并重转变。公司股本小，业绩弹性大，建议投资者长期关注，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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