| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 13:54 |
作者： |
谢刚 |
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雏鹰2011年一季报出炉：一季度公司共实现销售收入1.94亿元，同比增长40.6%；实现净利润0.42亿元，同比增长106.26%；对应摊薄后EPS为0.32元，符合我们预期。2011年半年报预增130%-180%，这对公司股票股价表现有一定正面作用。
四川湖南的草根数据显示，目前生猪补栏进度仍较为缓慢，母猪存栏仍低，预计全年猪价和包括鸡肉整体肉价都将维持高位，养殖高景气有望贯穿2011年全年（后文有详细分析与论证）。公司作为高速增长的养猪龙头，将受益于行业高景气，迎来2011年量价利齐升推动业绩大幅增长的良好局面。
从量上看，预计公司2011年出栏达到96万头，同比增长44%。公司已经形成年产100万头生猪/仔猪的能力，2010年底公司拥有2.57万头经产母猪和1万多头后备母猪，按公司目前种猪生产性能，2.57万头能繁母猪今年可提供仔猪/生猪50万头以上=2.57万头×公司PSY20.5(每头母猪每年提供的健康商品猪数)；通过一万多后备母猪以及进一步外购种猪，公司2011年计划增加能繁母猪数5-6万头，保守假定今年产一胎，也可提供仔猪/生猪50-60万头。
从价格上看，预计2011年全国生猪均价达到15元/公斤，同比增长30%。预计上半年生猪价格以上涨为基调，5-6月出现阶段高点，届时猪价将达到16-18元，三季度以维稳为主，三季度末及四季度进入猪肉传统消费旺季后，猪价还会继续小幅上升。
从利润水平看，2011年生猪自繁自养头均盈利水平预计在300-350元左右，大大超过去年的50-100元。处于盈利预测的谨慎性原则，我们保守预计公司头盈利为250元。
基于雏鹰模式低成本、高效率、易扩张的竞争优势，我们预计2011-13年出栏量增速为44%、33%和35%，生猪出栏量分别为96、128、172万头，销售额预计为11.7、17.5、35.0亿元，归属母公司净利润为2.13、2.81和4.07百万元，增速为73%、32%、45%，对应EPS为1.598、2.105、3.049元。
（具体内容请见附件）
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