| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月13日 14:09 |
作者： |
邱志承;黄飙 |
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盈利增长主要受规模因素驱动
全年净利润68亿元，同比增长21%，EPS为1.09元/股。主要驱动因素为规模，其余因素贡献度均较小或为负贡献。
贷存款增速一般，零售贷款表现突出
贷存款增速虽然快于行业，但要低于地方性银行。其中零售贷款投放更快，住房类和消费及经营性贷款增幅在70%以上。存款业务表现良好，增速较快且成本提高较少，期末存贷比水平仍然较低。
息差弹性一般，贷款利率上浮较少
2010全年息差与上年基本持平，弱于已披露年报银行水平。时间来看下半年息差扩大较少，项目来看，主要是贷款利率上浮很少，债券投资收益率有所下行，同业负债占比有所上升，主要原因是其客户结构使其定价能力上浮不多。
费用增长速度要远远高于网点和员工的扩张
2010年北京银行网点和员工数量增长12%和23%，但费用同比增长了51%，主要是因为员工费用增长了76%，主要原因是之前的低费用率难以持续，2009年费用大幅压缩后的反弹，北京银行低成本收入比的优势正逐渐消失。
不良明显双降，但拨备大幅多提
不良贷款在低水平上继续双降，期末不良率降至0.69%的水平，虽然资产质量表现优良，但拨备支出大幅增长78%，拨备盖率超过300%，拨贷比为2.18%。
多提的是组合类拨备，一方面体现了主动多提，另一方面也是对2009年过低拨备的恢复性上升，2010年信贷成本为0.39%，虽然高于2009年0.28%，但仍是较低水平。
定增支持对公业务扩张，维持“谨慎推荐”评级
2010年收入增长保持稳定，但支出水平大幅升上升，有部分是刻意多提了费用，也有部分是增长带来的支出压力，未来进一步的拨备和费用增长压力会有所下降。公司的定增引入了各类大型企业战投，有利于对公业务的拓展。我们预期公司2011年的息差将有所上升，支出将平稳，利润增速上行。完成增发后2011P/B为1.46倍，P/E为9.8倍，估值处于行业中等水平，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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