| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:26 |
作者： |
黄玉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
一、事件概述
辰州矿业今日公布2010年年报，公司实现销售收入28.79亿元，同比增长70.14%，利润总额2.87亿元，同比增长91.97%，实现归属于母公司净利润2.18亿元，同比增长111.01%，实现基本每股收益0.40元。公司利润分配拟每10股派1.5元（含税）。
二、分析与判断
业绩符合预期，金钨锑产量稳定增长
公司2010年产量及价格符合我们预期，公司2010年共生产黄金5.06吨，同比增加15.63%，其中自产2.456吨，略减2.55%；生产锑品23077吨，同比增长20.78%。钨品2042吨，同比增长13.78%，业绩稳定增加。此外金锑钨三大产品价格均大幅上涨：
黄金年均价较2009年分别增长24%；精锑、三氧化二锑、仲钨酸铵产品销售均价格比去年同期分别增长63%、78%、33%。
供需缺口持续扩大，锑价表现强势
由于锑供给中心冷水江地区对锑生产企业的整合，阻燃材料在中国市场的应用在法规的推动下将愈加受到重视，国家对消防安全的重视将促使阻燃剂需求继续增加。锑金属缺口将持续扩大，为锑价继续上涨提供有力支撑，截止2011年3月底锑价已经上涨32.14%，未来锑价上涨仍是大概率事件。
高自给率保证企业盈利能力、锑产能持续扩大
公司2010年锑自给率达到71.72%，黄金自给率达到48.54%，钨自给率达到100%，自给程度较高，充分受益于锑价上涨。目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强，公司也多方面参与竞拍、自行勘探。公司一直与矿山接触，寻找合作时机，未来高自率仍将为公司业绩提供有力保障。锑产能将继续提高，常德锑品15000吨/年氧化锑扩建工程进展正常，公司预计2011年7月能够建成投产；安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程全面启动，预计将在2~3年内完成。
公司价值被严重低估，保守估计价格区间为49.5-59.5元
由于公司自给率较高，价格变动对业绩影响很大，以下假设成本随价格变动的两种情况进行分析。
1、悲观假设：营业成本随产品价格变动
结论：1）锑价每上涨10%，公司EPS增加0.04元；2）金价每上涨10%，公司EPS增加0.02元。
3）乐观结论：金价与锑价分别比2010年均价上涨50%，EPS为1.19元，按PE50倍计算，合理估值为59.5元；中性结论：金价上涨15%，锑价上涨20%，EPS为0.99元，按PE50倍计算，合理估值为49.5元。
2、乐观假设：营业成本不随产品价格变动结论：1）锑价每上涨10%，公司EPS增加0.15元；2）金价每上涨10%，公司EPS增加0.14元。
3）乐观结论：金价与锑价分别比2010年均价上涨50%，EPS为1. 92元，按PE50倍计算，合理估值为96元；
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
