| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 14:03 |
作者： |
周涛 |
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投资要点：2010年整体业绩略低于预期。报告期内，公司实现营业收入91.38亿元，比上年增长60.75%；实现营业利润10.17亿元，比上年增长26.16%，归属于上市公司股东的净利润为7.41亿元，比上年增长32.41%。
每股收益0.63元，比上年摊薄增长31.25%。其中房地产业务营业收入35.58亿元，结转面积62.49万平方米，比上年增长了31.08%和37.79%，结算进度略低于预期，其中房地产结算收入主要来源于南通三个项目（中南世纪城、军山半岛、世纪花城）、海门项目、青岛项目（海湾新城）和文昌森海湾项目。而建筑施工业务收入超出预期，全年实现收入66.60亿元，比上年增长63.52%。
2011年房地产业务收入基本锁定。截至2010年末，公司未结算预售款68.99亿元，是2010年房地产业务收入的194%，是我们2011预测地产业务收入的119%，约锁定0.59元的EPS，业绩保障性较强。.财务方面：资金压力犹存，但预售款增长促使债务结构好转。
不利因素：报告期内由于预售收入增加使得货币资金增长了30.92%，但由于公司土地储备和在建工程增加较快，存货资金配比从期初的4.4上升至4.62。同时由于公司业务拓展需要使得期内有息负债较快增长（短期和长期借款分别增加78.48%和50.22%），因此净负债率达到71.3%的较高水平。资金压力依然存在。
有利因素：虽然有息负债上升较快，但由于预售款丰富，其占总负债比例达37%，与期初基本一致，扣除预收账款的实际负债率从57%下降至47%，债务结构有所好转。
（具体内容请见附件）
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