华兰生物：血制品产品结构调整显优势 期待疫苗新产品 |
| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 13:49 |
作者： |
廖万国 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事项
公司2010年实现销售收入12.62亿元，同比增长3%，营业利润8.0亿元，同比增长3.98%，归属于母公司的净利润6.12亿元，同比增长1%，每股收益1.06元，公司拟每10股派3元（含税）
巫溪单采血浆站取得单采血浆许可证。
主要观点
一、不考虑甲流业务收入，主营业务收入同比增长64.5%。公司实现净利润6.12元，同比增长1%，每股收益1.06元。血制品：白蛋白实现销售3.01亿元，同比增长14.5%，毛利率同比上涨13.99个百分点。静丙受提价影响收入大幅增长，收入达到2.74亿元，同比增长90%；疫苗业务：实现营业收入5.1亿元，同比下降31.22%，受甲流未确认收入影响，甲流疫苗共实现营业收入3.1亿元，同比下降 52%，但其他疫苗增长迅速，收入同比增长96%。2010年综合毛利率62.80%，同比上升0.68个百分点。期间费用率11.4%，基本持平。
二、2011年看点：浆站资源丰富，投浆量稳步增长，疫苗发展势头强劲。
巫溪浆站获批，浆站资源进一步丰富。公司目前共有18个浆站，局行业首列，且公司目前在重庆、河南等人口大省区域优势明显，浆站质量上乘，新浆站投产后有望快速实现投浆，老浆站稳步增长，投浆量有望快速增长。
未来产品结构进一步调整之后，小制品比例增多，公司的核心竞争力逐渐显现。目前国内的血制品仍是处于供不应求的状态，公司调整产品结构，提升小制品的得率，增加产品附加值。长期看未来白蛋白受国外进口产品冲击影响下，小企业的盈利将逐渐受到影响，公司的核心竞争力有望进一步体现。
疫苗产品逐渐丰富，汉逊酵母乙肝疫苗上市后将成为利润增长新看点。
公司疫苗销售实力渐显，疫苗发展势头强劲，2011年新产品汉逊酵母乙肝疫苗投放市场，目前产品储备丰富，未来有望涉及二类疫苗的所有大类产品的生产以.我国疫苗监管体系通过WHO论证，有望加快公司流感疫苗WHO论证的进程，前景看好。
研发实力雄厚，积极布局基因工程药物的研发生产，实现产品多元化，未来有望分享其他生物制剂高增长。
三、投资建议：推荐（维持）。我们预测公司2011-2013年EPS分别1.35/1.83/2.31元,对应P为31X/23X/18X。公司是血制品龙头，浆站资源优势明显，研发实力雄厚，未来疫苗产品线有望逐步完善，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
四、风险提示：1）血制品安全问题2）新浆站审批达不到进度。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
