| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:36 |
作者： |
李敬雷;黄挺;李龙俊 |
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撰写时间： |
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业绩简评
恩华药业2010年度实现归属于母公司所有者的净利润7644万元，同比增长39.80%；实现每股收益0.327元，比我们预测的0.345元略低。
经营分析
2010年，公司实现营业总收入13亿元，同比增长17.07%；实现利润总额9017万元，同比增长44.08%。其中：（1）母公司的制剂和原料实现销售收入5.77亿元，同比增长15.59%；实现营业利润8698万元，同比增长32.72%；实现净利润7698万元，同比增长33.49%；每股贡献利润0.329元。（2）商业子公司及其他实现销售收入7.23亿元，贡献净利润-54万元；每股贡献利润-0.002元。
公司主业收入实现平稳的增长：（1）麻醉药继续表现优异，实现销售收入2.85亿元，增速22%，其中预计氟马西尼、力月西、福尔利表现较好，增速都在20%以上；（2）精神药实现销售收入2.1亿元，增速13%，有所放缓，原因主要是受制于行业的高增长还未到来，其中预计抗抑郁药一泰纳增速20%以上；（3）神经类基数较小，实现销售收入近3000万元，贡献不大，其中迭力增长预计达到40%。
费用管理效果显现。公司今年以来管理效率提升，管理费用率有了较大幅度的下降，从而导致利润增速大幅超越收入增速。
盈利调整
我们预计公司2011、2012、2013年的EPS为0.460元、0.665元、0.955元，同比增长40%、45%、45%；预测的基础是假设公司继续加强费用管理，今年右美托嘧啶、芬太尼等新产品上市维持麻醉药快速增长；明年假设高血压新药能够上市销售。
投资建议
我们认为公司是中小板企业中成长潜质最大的之一，公司所处的中枢神经领域是我国未来最有发展潜力的一个行业，而公司有望成为其中的龙头之一，建议长期买入。
（具体内容请见附件）
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