| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:37 |
作者： |
吴慧敏 |
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公司近况：
中联重科(000157.CH)发布2011年一季度业绩预告，同比增长130%-170%，具体包括：
1）2011年一季度归属于母公司的净利润为人民币17亿元-20亿元，较去年的7.35亿元同比增长130%-170%，对应每股收益人民币0.29元-0.34元；2）主要源于报告期内市场需求增加，公司主营产品协同效应显著，销售收入较去年同期有大幅增加。
评论：
1）工程机械一季度行业景气高涨，符合我们之前的预期：受益于房地产新开工高基数及基建项目施工的延续效应，工程机械一季度行业景气高涨，挖掘机、推土机、装载机、平地机、叉车、压路机、汽车起重机1-2月累计销售分别同比增长88.4%、65.6%、53.3%、51.5%、65.7%、50.9%和28.1%，符合预期；特别地，中联重科混凝土机械、建筑起重机、工程起重机分别同比增长150%、200%和50%；2）需求旺盛背景下，毛利率实现显著改善：2010年一季度公司毛利率为26.3%，2011年市场需求旺盛的背景下，公司核心产品混凝土机械、起重机械毛利率均显著改善，从而拉动净利润的高增长；3）H股发行完成，助力长期发展：2010年年底，公司成功完成H股发行，募集资金总额达149.8亿港元（约合人民币126亿元）；我们认为，与其它龙头公司相比，中联重科先行优势显著，有望在当前国际国内市场环境下，把握历史机遇，大力扩张公司产能及完善产品产业链结构，助力其长期发展。
估值与建议：
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为15.0和12.1倍，估值相对较低，且公司股价年初至今上涨15.1%，与其它龙头公司相比，存在明显补涨需求。我们看好公司作为行业龙头的长期发展前景，维持“推荐”的投资评级。
投资风险：
二季度房地产调控效果显现及国家信贷政策紧缩超出预期。
（具体内容请见附件）
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