| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:18 |
作者： |
邱世梁;安倩 |
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撰写时间： |
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盈利预测与估值评级
预计2011-2013年EPS为1.15元、1.38元、1.59，对应估值水平为13.7、11.4、10倍。合理估值为2011年15-20倍，17-23元，中间值为20元。投资评级为“买入”，目标价格20元。
关键假设
2011、2012年各1000万套保障性住房得到实施；固定资产投资增速实际值不低于20%
有别于大众的认识
工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升（混凝土机械）以及进口替代提速（挖掘机）；2011保障性住房将可抵消商品房新开工的影响，2012年被压制住的需求释放导致商品房新开工面积大幅度增长，2012年新开工增长持续；2012年基建增速的显著下滑能得到产品渗透率提升的抵消（商品混凝土率提升、产品向中西部、以及3、4线城市快速渗透的提升）；零部件自制率提升、多元化、国内、国际市场份额提升锦上添花；前瞻的战略、适合的战术、激进的激励约束机制、十年来沉淀的企业文化将帮助公司获得超越行业的增速；海外市场厚积薄发，未来几年将成为增长的另一引擎。
土方机械、塔机为新增长点；混凝土机械向三四线城市快速渗透土方机械市场份额将快速提升，2011年增速超过200%；塔式起重机未来2年将高增长，向百亿事业部迈进；环卫机械及其延伸产品将继续保持高增长；混凝土机械受益3、4线城市新开工面积高增长，商品混凝土率提升，增速将超过30%。
风险提示保障性住房不达预期。
（具体内容请见附件）
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