| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 15:15 |
作者： |
区志航 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
1．单品牌多系列的商务男装零售商：公司定位于二三线城市的商务男装品牌生产、经销商。主营业务为“步森”品牌男装的设计、生产和销售。公司主要提供括衬衫、西服、裤装、茄克衫、针织衫等产品。衬衫、裤装和西服是公司的主要收入来源。公司的目标消费者为25-45岁商务男士群体，旨在提供“舒适商务男装”。
2．华东、中南地区具有渠道优势，加盟为主要形式：截止2010年底，公司共有加盟店752家，直营店11家。其中，华东地区的门店数量占到总量的28.96%，中南地区的门店数量占到总量的25.95%，东北和华北地区相对较少。公司渠道主要以加盟为主，加盟占比近年来均在98%以上。
3．业绩增长稳定的中型男装品牌商：公司2007-2010年公司主营业务收入分别为4.42亿元、4.63亿元和5.37亿元；净利润分别是2765万元、3266万元和4215万元。公司主营业务收入三年复合增长率为8.8%，归属母公司股东的净利润复合增长率为16.23%。公司业绩增长稳定，但规模不大。
4．募集资金投向：计划投资于26家直营店建设的营销网络建设项目、年产40万件中高档茄克衫生产线建设、新增10万套/件中高档西服生产和品牌设计研发中心技改共计四个项目。公司预计总投资额为2.29亿元，四个项目达产后预计净利润可达3925万元。
5．盈利预测与估值：我们预测公司11-13年摊薄每股收益为0.60、0.77和1.01元，平均每年增长30%左右，考虑到新股因素，给予其2011年25-30X倍市盈率估值，二级市场对应的合理价格应该为：15-18元。
风险提示营销网络建设项目的市场风险；规模较小带来的公司经营风险；行业竞争风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
